إذا كان هناك عامل واحد لديه القدرة على تغيير مزاج السوق بشكل كبير، فهو التغيير في العوائد الحقيقية للولايات المتحدة، تعتبر العائدات الحقيقية أو المعدلات الحقيقية واحدة من أهم مقاييس أداء مجموعة واسعة من فئات الأصول الرئيسية بما في ذلك الذهب والدولار الأمريكي (DXY) و سوق الأسهم والسلع العالمية.
يعكس الارتفاع أو الانخفاض في العائدات الحقيقية في نهاية المطاف التغييرات في موقف السياسة النقدية للبنك الاحتياطي الفيدرالي، تشير المعدلات الحقيقية المرتفعة إلى أن البنك الفيدرالي يقوم بتشديد الأوضاع المالية والتي كان لها تاريخياً عواقب متنوعة على الأسواق المالية.
في الأسابيع الأخيرة، ارتفعت أسعار الفائدة الحقيقية في الولايات المتحدة لمدة 10 سنوات بشكل كبير من القيم السلبية العميقة وتقترب الآن تقريبًا من علامة 0% المخيفة، حيث أشار البنك الاحتياطي الفيدرالي إلى مزيد من الزيادات في أسعار الفائدة لمكافحة التضخم هذا العام.
ولكن ما هي الآثار التي قد تحدثها زيادة أسعار الفائدة الحقيقية في الولايات المتحدة على الأسواق في عام 2022؟ هل انهيار سوق الأسهم احتمال خطير نتيجة الارتفاع السريع في العوائد الحقيقية؟
 |
| هل ستؤدي الصدمة في العوائد الحقيقية للولايات المتحدة إلى انهيار في سوق الأسهم؟ |
ما هي العوائد الحقيقية؟
قد تكون على دراية بمفهوم العوائد الاسمية على سندات الخزانة الأمريكية، والتي تشير إلى معدل العائد على الاستثمار في سندات الخزانة الأمريكية وهي واحدة من أكثر الأصول أمانًا في العالم، ومع ذلك، فإن العوائد الحقيقية ليست مماثلة للعائدات الاسمية، لا تأخذ العوائد الاسمية التضخم في الاعتبار في حين أن العوائد الحقيقية تفعل ذلك.
حتى العائد الإيجابي على سندات الخزانة الأمريكية قد لا يحمي العائد الفعلي أو الحقيقي لاستثمارك، إذا كان التضخم أعلى من العائد نفسه.
العوائد الحقيقية أو المعدلات الحقيقية هي الفرق في العوائد بين السندات التي تقدم عوائد اسمية مثل سندات الخزانة الأمريكية وتوقعات تضخم السوق والمعروف أيضًا باسم معدل التعادل، بمعني آخر، تُعرف العوائد الحقيقية بأنها عائد الاستثمار في سندات الخزانة الأمريكية بعد طرح أو تعديل التضخم المتوقع.
عندما تكون العوائد الحقيقية سلبية قد يؤدي الاستثمار في عوائد سندات الخزانة الأمريكية إلى خسائر حقيقية إذا ارتفع التضخم كما هو متوقع، من ناحية أخرى، تجعل العوائد الحقيقية الإيجابية الاستثمار في سندات الخزانة الأمريكية أمرًا جذابًا لأن المستثمرين قد يكسبون عائدًا يتجاوز توقعات التضخم الحالية.
وتميل الصدمات في الأسعار الحقيقية إلى إحداث تقلبات في الأسواق المالية ولها تأثير كبير على أداء فئات الأصول الرئيسية.
لماذا العوائد الحقيقية ترتفع أو تنخفض؟
يعتبر الارتفاع في أسعار الفائدة الحقيقية أحد أعراض أن البنك الاحتياطي الفيدرالي ينتهج سياسة نقدية تدريجية أكثر تشددًا تهدف إلى رفع أسعار الفائدة من أجل احتواء الضغوط التضخمية، من ناحية أخرى، يشير انخفاض الأسعار الحقيقية إلى أن السوق يتوقع من البنك الاحتياطي الفيدرالي تخفيف السياسة النقدية عن طريق خفض أسعار الفائدة و / أو شراء الأصول مثل السندات الحكومية.
في جوهرها، تؤثر الأسعار الحقيقية على تكلفة الفرصة البديلة التي يواجهها المستثمر عند اختيار الاستثمار في الأصول الخطرة مثل الأسهم أو الأصول الخالية من المخاطر مثل سندات الخزانة، عندما تنخفض الأسعار الحقيقية تنخفض أيضًا تكاليف الفرصة البديلة للاستثمار في الأصول ذات المخاطر العالية، على العكس من ذلك، مع ارتفاع الأسعار الحقيقية تصبح سندات الخزانة الأمريكية أكثر جاذبية مقارنة بالاستثمارات ذات المخاطر العالية.
العوائد الحقيقية في ارتفاع في عام 2022
في أعقاب تفشي فيروس كورونا انزلقت أسعار الفائدة الحقيقية في الولايات المتحدة إلى المنطقة السلبية العميقة حيث تراوحت بين -1.2% و -0.4% حتى نهاية العام الماضي، حيث نفذ البنك الاحتياطي الفيدرالي سياسة تحفيزية استثنائية عن طريق خفض أسعار الفائدة وشراء السندات لتحفيزها.
في الأسابيع الأخيرة، ارتفعت أسعار الفائدة الحقيقية في الولايات المتحدة لأجل 10 سنوات بشكل حاد من المستويات السلبية المحبطة مقتربة من خط 0% المخيف حيث توقع مجلس الاحتياطي الفيدرالي ارتفاعًا قويًا في أسعار الفائدة لمعالجة التضخم.
العوائد الحقيقية والدولار الأمريكي (DXY)
هناك علاقة إيجابية بين الأسعار الحقيقية ومؤشر الدولار الأمريكي (DXY)، فعندما ترتفع الأسعار الحقيقي يستفيد الدولار ويزيد والعكس صحيح.
من الواضح أن القناة التي يستفيد من خلالها الدولار من ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية هي تشديد الأوضاع المالية وارتفاع أسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية الأمر الذي قد يؤثر سلبا على سوق تداول الأسهم بشكل عام، تزداد قيمة العملة عندما ترتفع أسعار الفائدة.
كما يؤدي ارتفاع الأسعار الحقيقية إلى زيادة طلب المستثمرين الأجانب على الدولار إذا اتسعت فروق العائد بين سندات الخزانة والسندات السيادية الأخرى، وهذا أحد الأسباب التي أدت مؤخرًا إلى انخفاض الين الياباني مقابل الدولار.
العوائد الحقيقية والذهب
المعادن الثمينة مثل الذهب والفضة لها علاقة عكسية بالمعدلات الحقيقية، حيث تجعل المعدلات الحقيقية المتزايدة الأصول غير ذات العوائد مثل الذهب والمعادن الثمينة أقل جاذبية لأن المستثمر قد يحصل على عوائد حقيقية إيجابية من خلال الاستثمار في سندات الخزانة الأمريكية، بدلاً من ذلك، عندما تنخفض المعدلات الحقيقية وخاصة عندما تصبح سلبية يصبح الذهب جذابًا للغاية حيث تنخفض العائدات الحقيقية المتوقعة من الاستثمار في سندات الخزانة الأمريكية.
هناك بعض الاستثناءات من الافتراض القائل بأن أسعار الذهب والأسعار الحقيقية مرتبطة بشكل عكسي، لقد لاحظنا مؤخرًا، زيادة في المعدلات الحقيقية لم يقابلها انخفاض في أسعار الذهب، يفسر البعض ذلك بأن هناك خطر حدوث تحول نموذجي نحو نظام التضخم المصحوب بالركود في عام 2022، والذي يتم تعريفه على أنه حالة تضخم مرتفع ونمو اقتصادي بطيء أو سلبي، على الرغم من المعدلات الحقيقية المرتفعة نتيجة لسياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي الأكثر تشددًا، فإن الذهب عادة ما يجذب اهتمام المستثمرين خلال فترات الركود التضخمي.
العوائد الحقيقية وسوق الأوراق المالية
أصبحت سوق الأوراق المالية وخاصة أسهم التكنولوجيا حساسة بشكل متزايد للتغيرات في الأسعار الحقيقية للولايات المتحدة في السنوات الأخيرة، كان الانخفاض في العائدات الحقيقية للولايات المتحدة مرتبطًا بالأداء الممتاز لمؤشر ناسداك 100 بين نهاية عام 2018 ونهاية عام 2021، ومع ذلك، عندما بدأت المعدلات الحقيقية في الصعود في أوائل عام 2022 عانى مؤشر التكنولوجيا.
هذه العلاقة في الواقع تقوم على سبب أساسي، حيث يتكون مؤشر ناسداك 100 من أسهم التكنولوجيا التي تعمل على زيادة معدلات النمو في أرباحها، ومع ذلك، عندما ترتفع الأسعار الحقيقية تصبح هذه الأرباح المستقبلية المتوقعة أضعف لأن نفقات استثمارات الشركات تنمو بسبب ارتفاع تكلفة المال.
هل سيؤدي ارتفاع الأسعار الحقيقية حتما إلى انهيار سوق الأسهم؟
لا ترتبط صدمات الأسعار الحقيقية دائمًا بانهيارات سوق الأسهم، لأن الكثير يعتمد على أسباب ارتفاع الأسعار الحقيقية.
بعد افلاس بنك ليمان براذرز في عام 2008 ارتفعت المعدلات الحقيقية من 1.7% إلى حوالي 3% بسبب انخفاض توقعات تضخم السوق حيث انجر الاقتصاد إلى الركود في أعقاب الأزمة المالية، في هذه الحالة ارتبط الارتفاع في العائدات الحقيقية ارتباط وثيق باضطراب سوق الأسهم وخسر مؤشر ستاندرد آند بورز 500 نحو 50% من قيمته.
في المقابل، عندما ارتفعت المعدلات الحقيقية من -0.7% إلى أكثر من 1% بين مايو وسبتمبر 2013 ظلت سوق الأسهم مرنة واستمرت في الارتفاع، في هذه الحالة كان الارتفاع في أسعار الفائدة الحقيقية مرهونًا بتغيير البنك الاحتياطي الفيدرالي في سياسته النقدية والإعلان عن خفض مشتريات السندات والتحفيز النقدي بسبب تحسن الدورة الاقتصادية.
في الختام، تعد الأسعار الحقيقية مقياسًا يجب مراقبته أثناء الاستثمار في الدولار الأمريكي والذهب وأسواق الأسهم، ولكن قبل الدعوة إلى انهيار السوق يجب أولاً أن نحاول فهم طبيعة صدمات السعر الحقيقي بشكل صحيح.